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中信建投證券:新大正深耕西南地區市場,非住宅物業細分龍頭

2019-12-04 09:20  商品與質量周刊

樂居財經訊 李禮 12月3日,中信建投證券發布新大正研報。

公司于 2019 年 11 月 19 日在中小板首次公開發行,發行價 26.76元/股,發行市盈率 22.99 倍,實際募資金額 47,928 萬元,成為繼南都物業之后 A 股第二只物業股。

深耕重慶及周邊省份市場,非住宅物業服務是主體業務:公司于1998 年在重慶成立,于 2012 年開啟全國布局,目前已進入 16個省市 28 個城市。公司業務集中西南地區,在重慶地區市場份額僅次于龍湖物業與金科服務。2019H1 重慶市場收入占比 78.6%,在管面積占比 61.1%;非住宅類物業收入及在管面積占比均超86%,為公司主體業務。公司在機關類、學校類、機場類等非住宅物業板塊上市場化拓展能力強,優質重點項目獲取能力突出,在西南地區享有口碑,形成明顯的業務壁壘。

位于上市物業企業中部梯隊,近年實力迅速提升:公司在中國物業服務百強企業排行榜中位列第 18,2016-2019H1 公司在管面積規模從 4468 萬㎡增至 5838 萬㎡。2014-2018 年,公司營收從 3.84億元增至 8.86 億元,歸母凈利潤從 3141 萬元增長至 8808 萬元,營收及歸母凈利潤四年 CAGR 分別達 23.13%與 29.40%。利潤空間穩定,未來增長可期:公司在勞動力密集的專項管理業務占比較高的前提下,2014-2018 年毛利率仍水平保持穩定較高水平,2018 年歸母凈利潤率、ROE、ROIC 分別為 9.94%、37.10%、33.78%,均處于可比公司中上游,利潤空間穩定。上市后將充分受益資本賦能,人均效能及新業態獲利潛力空間將被充分挖掘。公司所處的學校、機關、場館等物業分賽道未來或將接棒住宅及商業物業,成為最具前景的子領域,公司將充分受益于其龍頭地位和先發優勢。

盈利預測與評級:我們預計公司2019-2021年公司EPS 分別為1.54元,1.93 元,2.45 元(考慮新增股本),首次覆蓋給予買入評級。

風險提示:全國布局速度不及預期;擴張期間費用率過高。

 

 

 

 

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